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　　早盘收盘时，贵州茅台股价下跌0.33%。s的股价收于1896元/股，2021年首次跌破1900元/股。贵州茅台的股价也在2020年12月30日首次突破1900元/股。此后股价创下2627元的历史新高。春节后股价有所调整，但每次下跌都停在1900元。今天是第一次跌破1900元。

　　这个牢不可破的地方现在已经破了，就像一个被切掉脑袋的假麻子片。鹅城的人有拿起枪的勇气。这时，物理对象就失去了意义。茅台的股价也是如此。股东认为茅台股价只会涨不会跌。其实并不是这样。笔者之前做过一些分析。几年来，茅台股价一直横盘整理。这个事实可能会让很多投资者感到惊讶，但这是事实。

　　这是对贵州茅台的心理防御。2015年牛市，茅台股价涨幅不大，只有一倍多。相比当时的牛市，这个涨幅确实很难打，但是高手可以跨越牛熊。2015年股灾后，茅台稍作修正，轻装上阵，然后一骑绝尘。从2015年股灾后的最低点到今年的最高点，茅台股价涨幅超过20倍。有的妖股一年就实现了这个涨幅，但是对于这样一个市值过千亿的公司来说，能在这六年里持续上涨，实现20多倍的涨幅，是难能可贵的，这也是为什么重酒的基金在这五六年里赚了很多钱。对于这些基金经理来说，这种成就可以持续一辈子。

　　如果我们回顾历史，会发生一件事。2015年之前的几年为2015年之后的崛起打下了坚实的基础。第一，估值泡沫被完全挤出，这是“矫枉过正”。低估值让人怀疑公司经营是否有问题，因为2013年底2014年初，茅台的滚动市盈率是在茅台股价真正被封的2015年才开始的！

　　 9倍，这是茅台股价横盘数年的结果，因为泡沫被挤出，严重低估；第二点是渠道和品牌的深化。2012年白酒行业逐渐摆脱塑化剂和禁酒令的影响，为产品的涨价带来了空间。2016年以来，白酒行业业绩大幅提升。茅台在这样的大环境下。一方面股价被严重低估，同时业绩大幅提升，在高速增长期盈利。在这样的环境下，股价不涨才怪！

　　请记住这个数字——9倍，茅台的滚动市盈率只有9倍。因为估值严重低估，叠加业绩大幅增长(增速60%)，使得茅台股价飙升。但是5年过去了，现在的情况是茅台的估值被高估了。股价在2600元以上时，滚动市盈率已经达到73倍，比2014年初的9倍估值高出7倍！与此同时，贵州茅台净利润增速从60%放缓至30%和17%。2020年已放缓至13%，2021年第一季度进一步放缓至6.5%。

　　但我们要记住——盈亏相同(目前滚动市盈率50倍)，高估值叠加业绩增速放缓，股价回调不可避免。剩下的问题是修正的深度。目前，茅台的股价已经从峰值下跌了28%左右。估值的合适倍数是多少？60次？50%?还是40次？甚至更低？

　　目前茅台的业绩还是很优秀的，因为高围墙，高毛利率，优秀的现金流，第一的品牌认知度。唯一的缺点就是估值高，增长率低。茅台可能的走势可能是继续回调，一步挤出高估值的泡沫，或者横盘整理，等待业绩回归，用业绩挤出泡沫。

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